采暖季限产将引爆铝棒市场 供不应求是大概率

　　铝棒是挤压型材关键原材料，国内8成以上铝棒生产是以电解铝厂铝液浇铸而成，铝棒行业基本上跟随上游电解铝伴生发展，近年来电解铝产能过剩情况同样反映到铝棒行业，特别是去年开始山东产能迅速扩张使得国内铝棒供应过剩矛盾愈发凸显。2016年上半年广东市场公共仓库铝棒刷新记录突破5万吨，2017年上半年再创新高突破8万吨，9月中旬再创新高至17.7万吨，不断刷新的库存数据显示，国内铝棒供需自主调节能力正在被打破，铝棒行业生产弹性越来越低。

　　图：广东公共仓库铝棒库存量

　　然而上半年开始的清理整顿违规产能专项行动遏制这股趋势，违规产能主要以新疆希望、新疆其亚、山东信发、山东魏桥等四家大型铝厂为主，违规产能总量高达468万吨（含在建），违规产能的清理影响最大就是铝棒和铝锭两类铝产品，据阿拉丁（ALD）估计至少200万吨以上铝棒（含部分在建）受到影响。新疆其亚80万吨新建产能未能及时办理产能指标置换被叫停建设，其40万吨铝棒项目同样被搁置下来，建设时间表再度延期；新疆希望不仅新建80万吨产能被叫停生产，其在产80万吨属违规产能被叫停生产，由于环保及铝厂产能减半影响，其自身加上工业园内铝棒生产受到极大影响，整体开工状况反倒不如去年同期；山东信发除在建违规产能叫停建设以外，其58万吨违规产能叫停生产，新建铝棒项目铝水供应不足，不得不调整铝水外销比例发展铝棒项目，导致山东信发及下游无法足额生产，开工制约明显；山东魏桥268万吨违规产能散落滨州各个县区，尽管争取产能置换，庞大的违规产能关停影响到魏桥铝锭生产和铝水外销，下游创新金属等企业受魏桥减产影响到铝棒等初级铝合金产品生产。清理整顿违规产能专项行动对铝棒行业供应过剩的矛盾基本得到了解决，而接踵而至的京津冀及周边省市2017-2018年度采暖季限产却是将铝棒行业整体推向了供不应求的局面。

　　京津冀及周边省市采暖季限产在电解铝行业主要以山东、河南、山西为主，河南、山西等地限产电解铝企业铝水并未完全就地转化，山西电解铝企业下游配套不足，河南电解铝企业主要以板带生产为主，两省产能规模和产品结构背景下，限产对下游加工冲击并不大。而山东省是国内最大电解铝生产省份，下游配套最为齐全，是国内最大的铝杆、A356合金、铝棒等初级铝合金生产基地，山东省采暖季限产对国内铝合金供应造成冲击最大，特别是6063铝合金棒。据阿拉丁估计山东省采暖季限产将影响电解铝产能约200万吨，其中山东信发38万吨限产绝大部分减少对铝棒生产，魏桥170万吨左右采暖季限产则以铝杆、铝合金锭和铝棒为主，特别是铝棒，我们估计采暖季期间山东将有150万吨左右铝棒生产受限。

　　再来看潜在供应，目前除东方希望两个工厂能补充40万吨产能以外，其余企业可增量的空间并不大。青海、甘肃、宁夏等地开工基本稳定，难有增量空间，新疆受东方希望违规产能停产影响，其自身铝棒生产已停产数月，进入冬季希望及工业园铝棒恢复开工需求不大；西南地区受广东铝棒加工费低迷影响，铝棒生产持续萎缩，多数已转型生产扁锭等其他合金，不出现极高加工费刺激，对铝棒生产热情不大，西南三省（桂、黔、滇）最多激发20万吨潜在产能释放；内蒙古因包头希望20万吨近期恢复开工，但开工量很小，其下游喜凯隆铝业仍处试产阶段，短期内无法释放产量。综合上述企业计算，阿拉丁估计采暖季期间可释放潜在产能应该在30-50万吨之间，采暖季期间铝棒仍将面临至少100万吨供应缺口，考虑到当前铝棒市场实际已进入去库存阶段，采暖季期间铝棒供应将明显供不应求。当然也不能忽视环保对消费影响，京津冀及周边环保环保限产对建材生产、房地产施工影响也是不小的，但是总体来看我们估计环保限产对供应和消费作用应该是七分供应三分消费，供应收缩是大趋势，甚至不排除再度督查企业熔铸环节等非标棒生产，冲击重熔棒市场，影响铝水棒替代品供应。

　　再看当前市场状况，近期广东市场面临着居高不下的库存和长期震荡的铝价抬高铝棒厂铝水采购成本、贸易商囤货的持货成本两个主导因素，前者限制加工费上涨，后者支撑加工费，加工费在铝价异常波动中表现剧烈，整体低于正常市场价格，近一个月以来，广东市场铝棒加工费基本运行在仓库自提加工费南储价300-500元/吨区间内，在库存没有下降至正常水平之前大概仍将运行于此。从目前库存来看，截止至10月27日，广东市场公共仓库库存11.56万吨，较9月中旬最高下降了6万吨，一方面前期违规产能关停波及铝棒生产，另一方面下游消费回暖加速铝棒去库存，按照当前去库存速度广东市场铝棒库存有望在11月下旬回归正常水平，甚至供应偏紧，之后受采暖季限产使得铝棒供应再度收缩，加工费有望在年尾实现高位运行。